春節過后，大宗商品交易員和業內高管將心存懷疑，該行業在羊年將有何種表現。

大宗商品交易員為何關注中國增長？

過去10年里，中國一直是大宗商品需求的最重要因素。

始于2000年代初的大宗商品“超級周期”，主要是由中國推動的，這是因為基礎設施和房地產投資、以及產品銷往全球的外貿工廠，需要進口越來越多原材料。2009年中國政府推出的刺激措施進一步延長了這一需求，寬松信貸條件鼓勵使用金屬作為貸款抵押品。

2000年，中國金屬消費量約占世界總量的12%，如今這一比例提高到了近50%。從1998年到2008年，中國對鐵礦石等大宗商品的總需求增加了4倍以上，中國的鋼消耗量也增至超過了美國、俄羅斯、印度、日本和韓國的消耗量之和。中國也是過去10年里石油需求增長的一個關鍵推動者。

但眼下市場不得不接受中國國家主席習近平所稱的中國經濟“新常態”。大宗商品需求增長突然放緩或逆轉，可能在全球市場引發連鎖反應。

那么目前狀況如何？

中國的大宗商品需求模式開始改變。問題在于，這些變化是否為結構性的。銅等緊跟中國經濟數據的金屬，已受到沖擊，其價格處于5年多以來最低水平。去年中國鋼消耗量下降了，是30年來首次下降。

牛津能源研究所(Oxford Institute for Energy Studies)數據顯示，隨著中國的能耗效率日益提高，石油需求增長也開始放慢。2003年至2012年，中國占到全球石油需求增量的三分之二，但2014年為20年來中國石油需求增長最慢的一年。牛津能源研究所表示，這只是個開始。

中國轉變經濟模式將影響到哪些大宗商品？

最有可能受到影響的是鋼、鐵礦石和煤炭等與建筑和基礎設施相聯系的原材料，它們被稱為“周期早期”大宗商品。許多分析師認為，隨著房地產建設放緩，今明兩年銅需求將受到沖擊。

麥格理(Macquarie)預計，假設中國需求增長保持疲軟，那么到2019年銅市將出現200萬噸過剩，而并非如其他人預計的那樣存在缺口。對礦商而言，這意味著沒有必要增加新產能。換言之，風光日子肯定將要結束了。

到目前為止，情況就是這么令人悲觀。那有什么亮點嗎？

現在還不必慌張。國際貨幣基金組織(IMF)表示，在當前的人均收入水平下，中國的大宗商品消費量不大可能已經見頂。相反，中國大宗商品消費將逐漸轉向高品質食品和金屬。

關鍵推動因素將是收入增加和購買力提高。

聯合國糧農組織(FAO)表示，有些食品類大宗商品預計將有良好表現，牛肉有望成為增長最快的食品進口類別，年增長率達7%。隨著國內產量增長放緩，奶制品進口也有望大幅增加。

黃金也有望受益于可支配收入的上升，以及上海黃金交易所(Shanghai Gold Exchange)等市場基礎設施的增加。

其他金屬，比如用于自催化的鈀，生產鋼用的鎳和鋅，可能會受益于經濟向消費拉動型轉變——這些金屬可以用在汽車和家居用品中。